人民币空头赌中国会沦为“巴西第二”

旁白：今天股市居然收小阳，是很令人惊讶的，因为你看看下面消息就知道了，震荡本来不会小的：

券商自营管制解除

11 月24日消息 一石激起千层浪！“券商自营净卖出限制解除，今天文件下达到各个券商。”一家上市券商内部人士透露，该公司自营已收到口头通知。消息人士 称，中国取消对券商自营股票交易的限制，允许券商持有自营股票交易净空头头寸。中国曾在7月份要求券商保持自营交易多头头寸。对于中国证监会近期对券商发 布了关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的相关通知引起市场热议，业内看法不一。部分业内人士认为，这意味着市场已经回归自然，并不需要担心引发市场 的影响。同时也有业内人士认为，在目前市场逐渐走稳的背景下，监管层让券商自营“减负”，保全证券公司全年的业绩单不会“太难看。”

旁白：券商自营盘是市场较为强大的支撑力量，一旦监管部门放弃净卖出和做空管制，等于承认救市紧急状态解除了，大家爱干嘛干嘛。居然不暴跌！真是奇怪了，如果结合下面资讯，资本市场实际走势其实比表现的更为稳健：

券商继续有人被带走

上 海市纪委网站发布消息称，根据市委统一安排，近日，市委第一至第十巡视组分别进驻14家市管国有企业和6家高校开展专项巡视。这标志着本市今年第三批巡视 工作全面展开。当日早晨，国泰君安国际公告公司行政总裁阎峰自18日失联。当晚，又有未经证实的传言称，阎峰或涉姚刚案被带走调查。

旁白：说明券商抓人没抓够，接着抓！估计之前搞老鼠仓的，现在晚上没法睡觉了。睡不着的，不止是他们，私募和其投资者现在也不好过，倒不是徐翔进去了，而是赔太多，只好跑路：

12家私募集体跑路

11 月23日，中国基金业协会官网公告了一份失联(异常)私募机构名单，在这份名单中，包括华天国泰、中融坤瑞、中元宝盛等12家私募基金公司，其中9家位于 北京。按照基金业协会的通报，无论是通过电话、电子邮件抑或短信，协会均无法与这些机构取得联系，这些私募机构也没有在限定时间内回复相关情况。《第一财 经日报》记者与一名购买了中元宝盛产品的投资者王凯(化名)取得了联系。王凯告诉《第一财经日报》记者，其于去年购买的中元宝盛的一年期产品至今未兑付， 而中元宝盛相关负责人也已经无法取得联系。

旁白：这么多私募跑路，原来仓位肿么办？不清仓么？其他业绩不好面临清盘的私募，境况如何？是否也要被逼得清仓？市场人心难道不惶惶？市场现在居然一点反映都没有。说明市场其实非常强势的。中国A股市场近期反弹，与国际资本对人民币一致看空成了强烈对比，这是很有意思的现象：

美银美林：做空人民币是2016年“最顶尖交易策略”

近 日看空人民币的呼声响彻市场，投行以及对冲基金纷纷表示人民币在纳入SDR之后将进一步贬值，因中国央行可能不会继续对人民币汇率提供支撑，将放开贬值空 间。离岸人民币兑美元。周一一度急挫约180点，最低至近三个月新低6.4353。有分析指出，美元指数上涨及周末有知名投行机构继续看 人民币走低是主要原因。美林警告称，未来一年中，中美货币政策的“巨大分化”料会令人民币承压，贬值压力将在月底IMF关于人民币纳入SDR的投票过后陡 增。并将买入六个月远期美元/离岸人民币作为明年的“顶尖交易”策略，该行认为明年年底人民币/美元将升至7.00，较目前水平还要跌9%。不过，Woo 承认，眼下华尔街的共识是人民币不会很快出现新一轮大幅贬值，并且倾向于认为8月的贬值是中国央行的“一次性行为”。以巴克莱银行为例，该行不再明显看空 人民币，尽管也建议通过期权做多美元/离岸人民币防范人民币潜在的贬值风险。

旁白：人民币兑换美元，美银美林居然说明年会到1比7！真要这样，李中堂到时真要找块豆腐一头撞死算了。好吧，这么看空中国，也不怕风大闪了舌头？你还别说，国际投行这次看空中国，是因为他们发现中国央行在外储数据上出老千：

外媒：中国外储实际数据应为3.1万亿美元

“保 卫人民币战役”的规模太大了，有时候就连央行无法隐藏。除了十月份出现的巨大明显的差距外，第三季度中国的外汇储备和资本流入流出间也有差距。彭博社计算 的第三季度中国资本流出净额为4606亿美元，而央行报出的外汇储备下跌只有1797亿美元。最近几个月来，中国官方报道的外汇储备的下跌总是比机构的估 计要少。《华尔街日报》报道称，据知情人士透露，中国央行的内部报告显示在8月份其贬值人民币时，为保卫人民币，中国人民银行出售了1200亿美元到 1300亿美元之间的外汇储备。《金融时报》则报道称中国人民银行8月份售出的外汇储备为2000亿美元。并不巧合的是，路透社对中国8月份外汇储备的下 跌做出了调查，受调查人员一致估计中国8月份的外汇储备下跌了2000亿美元。尽管这样，中国央行却称中国8月份的外汇储备只下跌了939亿美元。8月份 并不是一个异常现象。彭博社调查的经济学家预计中国9月份的外汇储备会下跌570亿美元。但中国央行却报道称9月份的外汇储备下跌了433亿美元。中国人 民币的价值过高了，为提振人民币，北京需要更多的外汇储备。上个月，有消息称国际货币基金组织会在其特别提款权货币篮子中包括进人民币，这部分有助于中国 政府稳定局面。但不管是北京还是国际货币基金组织都无法阻止中国经济增速放缓加速。即便美联储并不会开始很快的去上调利率，但随着中国经济放缓，中国央行 将需要花费更多的外汇储备来“保卫人民币”。同时，中国第一次对离岸货币市场进行了干预，就像其对国内货币市场进行的干预一样，“保卫人民币”的成本越来 越高。不管哪种情况，人民币面对着强大的贬值压力。中国央行曾用衍生性头寸来隐藏其保卫人民币的举措，最终中国央行将不得不去关闭这些衍生性头寸。巴西 2013年运用了同样的计谋去支撑里亚尔，但这个做法最终导致了远期和汇率互换头寸被清算时巴西货币的大幅贬值。中国国家外汇管理局报告称，截至10月 底，中国持有的外汇储备总量为3.53万亿美元。但考虑到中国人民银行持有的美元空头仓位，我们认为中国的外汇储备应为3.1万亿美元。

旁白：好 吧，我们就算中国央行出老千吧，3.1万亿美元也是不得了的规模啊！就算之前套利境内外利差的资金规模在1万亿美元左右，这笔钱一旦遭遇人民币贬值预期一 定要被对冲掉，那么还能剩下2万亿美元啊，这依然是天文数据，淹没掉人民币空头，压根没问题。如果中国生产率持续提升，空头是没底气的，但问题是……，你 看看下面：

财新：三季度中国银行业不良率高达2%

据 财新援引业内人士称，10月、11月的宏观数据很不好看，明年还要继续深度调整，银行业的不良还会持续上行。截至9月末，整个银行业金融机构不良贷款余额 比年初增加5000多亿元，余额近2万亿，不良贷款率逾2%，比年初增加0.35个百分点。自2011年四季度至今，银行业不良连续反弹16个季度，“双 升”态势已持续整整四年，银行资产质量持续恶化。财新援引多位银行管理人士称，目前不良贷款呈由点到面之态势，分布仍集中在制造业和批发零售业，这反映了 贸易型加工企业、过剩产能行业企业的问题严重，一些担保圈企业出现集体逃废债的情况。“企业经营困难严重，还本付息能力减弱，贷款借新还旧的情况也增多 了。一位监管层人士总结道。值得注意的是银监会本月初披露的数据显示，中国三季度末商业银行不良贷款率还仅为1.59%（二季度末为1.5%）。拨备覆盖 率167.7%，贷款拨备率3.26%，资本充足率13.15%，其中一级资本充足率10.99，就此看来，国内商业银行的资本质量仍处于国际同业较高的 水平。

旁白：这个，目前形势还能扛得住，一旦经济下行压力不减，继续滑下去，银行坏账率，恐怕2%打不住吧？现在是从地方到中央，大家死命拖着企业不让破产，有啥问题，就延期，即便如此，信用债市场现在也扛不住了：

中国信用违约风险的冲击波正不断扩散

仅 最近两周以来，就有“15山水SCP001”、“12舜天债”、“11云维债”、“12云煤化MTN1”等爆出相关的负面信用事件。11月12日，今年4 月发行的“15山水SCP001”出现实质性违约，成为国内第一只违约的超短融，也是中国债券市场第8起、今年第7起信用债实质违约事件。此前不到两年时 间内，包括“11超日债”、“12湘鄂债”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中钢债”和“10英利MTN1”在 内的7只债券已出现实质性违约，而公募债券领域已发生15起信用事件。更多的信用风险尚在酝酿中。一系列已经发生或正在发酵的信用风险事件，惊动了沉浸在 债券牛市之中的投资者，大规模的信用债发行由此被集中取消。据彭博新闻数据，继山水水泥11月5日公布违约预警后，截至11月20日已有至少43家公司取 消已公开发行文件的债券发行，涉及融资规模近470亿元。

旁白：债市刚性兑付神话逐步被打破，估计监管部门其实是乐意看到这一幕的，但即便如此，地方上还是能不违约就不违约，因为一旦违约了，地方上想在债券市场圈钱就难了。不过中国目前好的，违约率不算高，而目前全球债市违约率日益攀升：

全球债券市场违约案例今年急剧攀升

据 标普统计，今年已经有99家跨国公司出现违约，攀上数十年来第二大违约“高峰”，仅次于2009年金融危机时期222件违约，其中美国公司占到62起。新 兴市场债券违约共有19起，为全球第二大违约市场。欧洲、日本、加拿大紧随其后。尽管中国市场龙煤集团、云维股份、山水水泥等多家大型国资企业出现信用风 险事件，但由于地方政府支持，目前判定违约的公司仅山水水泥一家。对于违约最为频繁的美国信贷市场，据标普，投资者对美国信贷市场越发担忧，在低息货币时 代企业大量贷款。评级为垃圾债的公司债已经从40%上升至50%。美联储加息预期更是让大批公司面临经营环境变差，收入下降，高负债的压力。OPEC组织 成员国为保市场份额拒绝减产的背景下，石油和大宗商品价格持续下滑使美国小型能源供应商承压。美国今年五分之三的违约发生在能源和自然资源领域，包括俄克 拉荷马州Midstates石油公司、油气勘探商SandRidge能源公司和Patriot煤炭公司。英国《金融时报》援引总部位于波士顿的 Standish Mellon资产管理副首席投资官Raman Srivastava称，“违约集中在大宗商品领域但又不仅限于此，似乎每隔几周就会有 一起违约发生。”据巴克莱银行，美国公司垃圾债的平均收益已2014年初为5.6%，现已上升至8%。标普称，能源和材料工业不断出现抛售现象，这两个行 业的垃圾债平均收益上周达到12%以上。其它行业甚至均未达到整体均值。《金融时报》援引标普全球固定收益研究主管Diane Vazza称，“从历史标 准看，美国现在的违约事件数量并不是最高，但是现在投机级债券对市场波动极为脆弱，一旦市场有负面突发事件，很容易出现更多违约。”。

旁白：你赌人民币贬值？还赌美元升值？美元指数飙升100之后，再飙升到200？你看看美国债券市场违约率再说吧！现在投行们赌美联储在12月加息概率在75%以上！好吧，我们到时看美联储到底加息不加息，要是不加息，不用我们动手，美国储户们都受不了，你看看下面：

耶伦：不是零利率 情况更糟

周 二（11月24日）知名外媒报道指出，包括消费者权利活动人士Ralph Nader在内的一个团体致函美联储（Fed）主席耶伦，要求提高利率，耶伦回 复称若不是美联储过去10年多数时间将利率维持在近零水平，美国面临的境况可能更加糟糕。美联储主席耶伦在周一公布的信函中写道，“如果美联储较早升息， 则储户或可以从他们有联邦保险的存款中获得更高的回报，但这些回报几乎无法抵消他们的住房价值和退休金账户更明显的贬值所带来的冲击。”耶伦还表示，在美 联储努力把利率政策正常化的过程中，他们计划缓慢地收紧政策，过于激进地上调利率最多也只能暂时让储户受益。外媒报道指出，当前市场普遍预计，在美国联邦 公开市场委员会（FOMC）12月15-16日在华盛顿召开会议的时候，美联储官员将把基准联邦基金利率提高25个基点，这将是美联储近10年来的首次升 息。

旁白：今年十月份全球央行行长财政部长开会，新兴市场的财长和央行行长都朝着耶伦大婶怒吼：你快点加息，别钝刀子割肉，折腾死人！是的，美联储一旦加息，美国楼市和股市还能撑得住吗？天晓得。不过欧洲央行貌似是QE到底的，哪怕经济形势回暖也是如此：

欧元区11月PMI指数升至54.4

数 据编纂机构Markit23日发布的数据显示，欧元区11月综合采购经理人指数(PMI)从10月份的53.9升至54.4，创下2011年5月以来最高 水平。单项的服务业和制造业PMI也双双上升，好于经济学家预期。Markit首席经济学家威廉姆森表示，PMI数据显示欧元区仍在增长，但该区域通胀下 行压力依旧较大。此前欧洲央行行长德拉吉已经表明可能需要加码刺激措施，以刺激通胀上升。决策者对于现阶段欧元区复苏力度仍较为失望，即使11月PMI出 现略微改善，加码刺激措施的可能性依然很高。

旁白：美 元指数的构成中，欧元是大头，欧元看来一时半会还真不能起来，要是做空欧元，还没得话说，但要说做空人民币，那是罔顾中国制度改革的现实了。是的，中国央 行是出老千，但中国过剩产能转移和制度改革工作没停滞，这意味着生产率提升还有空间，经济下行压力，也不至于那么夸张：

中国——中东欧全面规划即将出台

李 克强总理今日将在苏州主持第四次中国—中东欧国家领导人会晤。会晤后将发表《“16+1合作”中期规划》和《苏州纲要》等两份成果文件。“一带一路”、国 际产能和装备制造业等领域合作将进一步加强。中国与中东欧国家的合作，指的是中国与中东欧16个国家之间进行的合作。它既是中国与中东欧16国家发展双边 形式的一种形式，也是促进中欧关系不断发展深化的新举措，是中国与欧盟合作机制的重要组成部分。中国－中东欧国家领导人会晤，是中国与中东欧16国领导人 举行的集体会晤，因此又称“1＋16”领导人会晤。主体上，形成了政府主导、民间参与的模式；渠道上，形成了从中央到地方、从官方到民间、涵盖诸多领域的 多元沟通交流方式；内容上，覆盖贸易、投资、基础设施建设、金融、教育、文化等多个领域。

旁白：李中堂转身首席销售，专门推销大订单来着，这事是可行的，起码比“一带一路”强，国家信用风险小得多。过剩产能转移之后，起码还有看得见的回报。而城市化改革，不敢说大刀阔斧，起码也有点滴滴的进展，这已经是很不容易的事情了：

中央城市工作即将召开

权 威人士近日透露，中央城市工作会议即将召开。这距离上一次会议已经过去三十余年。此前的11月10日，中央财经领导小组召开第十一次会议，除了研究经济结 构性改革外，还研究了城市工作，并听取了住房城乡建设部关于加强城市规划建设管理的汇报。此次会议上，习近平指出，做好城市工作，首先要认识、尊重、顺应 城市发展规律，端正城市发展指导思想。要推进农民工市民化，加快提高户籍人口城镇化率。要增强城市宜居性，引导调控城市规模，优化城市空间布局，加强市政 基础设施建设，保护历史文化遗产。要改革完善城市规划，改革规划管理体制。要改革城市管理体制，理顺各部门职责分工，提高城市管理水平，落实责任主体。要 加强城市安全监管，建立专业化、职业化的救灾救援队伍。新华社11月10日曾刊发《迈向“城市中国”需要系统性综合布局——中央财经领导小组会议传递“十 三五”城市发展新动向》文章称，目前，中国常住人口城镇化率已经达到55%。城市化率超过50%，意味着中国已经从“农村社会”迈入“城市社会”，势必带 来城市管理模式、经济和社会结构以及文化形态的根本变化，城市发展理念、规划和管理体制亟须改革完善。

每日综述：现 代央行政策其实已经超过简单提供市场流动性的职责，变成企图扭曲周期曲线创造奇迹的组织。有寓言故事说，一个死刑犯向国王祈求特赦，条件是他能让马飞，国 王居然同意了，监狱官大奇问：这怎么可能？死囚犯答曰：反正多活一天都是赚，没准明天出现奇迹呢？现代央行就是那个死囚犯，而市场就是国王。多年持续零利 率政策以避免市场出清动作，盼望出现技术革命带来新一轮经济奇迹。中国决策层和技术官僚阶层，算是醒悟得早，现在总算改弦更张搞改革，大改小改，反正总算 开工。而美国近年来在医疗福利社会问题上其实没有大动作，反而陷得更深，政府企业债务率膨胀规模也是前所未有，和中国相比，大家其实都是老大老二，这时， 你赌老二的货币肯定贬值，也属于脑子抽抽了。所以这次人民币空头要是赢家，中国人民就是输了。为什么？因为你没搞改革啊，经济没进步啊，经济和巴西一个德 行啊。那是一个可怕的未来。

[责任编辑：邹文娟]